新时代证券:股市估值调整已经比较充分 建议4月积极参与反弹 策略观点:4月积极参与反弹 近期南下资金放缓,北上资金加速,充分说明股市的估值调整可能已经比较充分了。调整过

4月大盘走势预测:2021年四月份中国股市涨跌情况解读

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  新时代证券:股市估值调整已经比较充分 建议4月积极参与反弹

  策略观点:4月积极参与反弹

  近期南下资金放缓,北上资金加速,充分说明股市的估值调整可能已经比较充分了。调整过后,板块之间的交易拥挤程度也已经下降到了2020年3月和10月的水平,存在着技术性反弹的内在诉求。3月下旬以来,国内债券利率已经开始了下行,下一次货币紧缩的担心大概率要等4月下旬的中央政 治局会议,4月提供了一个非常有利于反弹的时间窗口,建议投资者积极参与。

  (1)估值底部基本确立,配置型资金入场。春季后的调整,更多是估值层面的修正,从两个维度来看,现在的估值大概率已经能够吸引不少配置资金入场了。历史上AH股比价达到较高水平(》130)一般都是由于国内居民资金快速进场导致的,而低于130大多出现在居民资金不断离场的大背景下。2021年年初,AH股比价达到了2015年牛市的最高点,近期已经回调到了过去5年的中等水平。年初以来的调整,对居民资金虽然有很大的伤害,不过由于监管态度

依然较好,居民资金出现持续

长期流出的概率不高,所以当下AH股比价再下降的空间不大。从资金的流动方向来看,调整过后,北上的资金流入速度比南下的资金更快,也从侧面说明了投资者对当下AH比价的认可。

  另一个影响配置资金的变化是利率,从3月中旬以来,中国国债利率连续小幅下行,整体非常健康,对股市整体估值的压制已经大幅缓解。A股整体的PB 水平 已经回到了2020 年7月以来和2016-2017年的震荡低点,中枢继续下移的可能性不高。

  (2)4月边际变化乐观,博弈性资金入场。我们用各一级行业3个月涨跌幅标准差来度量市场部分板块的交易拥挤程度,2020年11月-2021 年 2 月,虽然指数涨幅不大,但是部分板块的交易拥挤程度已经超过了 2020 年 7 月和 2 月。调整过后,目前的交易拥挤程度已经大幅缓解,下降到了 2020年3月和10月的水平, 存在着技术性反弹的内在诉求。   

  反弹的另一个条件是有一段宏观层面比较安全的窗口期。年初以来股市最大的担心是通胀和利率上行,这种担心如果继续发酵,可能等待央行货币政策的实质性调整,后续观察这一风险的重要时间是4月下旬的中央政治 局会议。在此之前,市场对利率和货币紧缩的担心可能会暂缓。

  (3)年度趋势性资金大概率依然会觉得困惑。我们一直坚信,经济改善的力 度和时间均会超预期。而在节奏上,2020年5-7月、2021年年初,由于中国和欧美疫情先后得到较好控制,经济预期有过两次大幅抬升。短期来看,由于基数效应的影响,年初的各类宏观和盈利数据可能会有同比非常大的增长,很多数据没法完全通过剔除基数来观察,所以投资者对经济未来趋势的年度判断可能会有一段时间非常混乱。由混乱走向清晰可能要二季度中后段。

  (4)短期策略:4 月积极

参与反弹。近期南下资金放缓,北上资金加速,充 分说明股市的估值调整可能已经比较充分了。调整过后,目前板块之间的交易拥挤 程度也已经下降到了 2020 年 3 月和 10 月的水平,

存在着技术性反弹的内在诉求。4 月利率的边际变化也在往积极方向转变,国内债券利率已经开始了下行,下一次 货币紧缩的担心大概率要等 4 月下旬的中央政治 局会议,4 月提供了一个非常有利于反弹的时间窗口。由于基数效应的影响,年初的各类宏观和盈利数据可能会有同 比非常大的增长,很多数据没法完全通过剔除基数来观察,所以投资者对经济未来 趋势的年度判断可能会有一段时间非常混乱。由混乱走向清晰可能要二季度中后段, 反弹要想转变为趋势性突破,需要观察二季度中后段的经济状况。

  行业配置建议:商品涨价只完成了一半,周期股的行情依然没有结束,但是节 奏上周期股进入投资的第二个阶段,波动可能会加大,需要重点寻找个股层面的预 期差。我们建议关注有色、化工、保险、汽车、电子等行业中利润兑现逻辑较好的 方向。这一轮经济回升中,受疫情影响最大的电影、航空、酒店、旅游等行业将是 最晚进入景气周期的行业,估值低,且业绩拐点的逻辑刚开始发酵,建议重点关注。

  
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