今日4月2日因为耶稣受难日假期,港股市场休市,港股通、沪深股通也暂停交易。 兴业证券4月港股策略:立足盈利驱动,关注深度价值和超预期成长的哑铃式配置 投资要点 1、4月港股

今天港股怎么了?2021年4月2日市场出现什么情况?

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  今日4月2日因为耶稣受难日假期,港股市场休市,港股通、沪深股通也暂停交易。

  兴业证券4月港股策略:立足盈利驱动,关注深度价值和超预期成长的哑铃式配置

  投资要点

  1、4月港股配置思路:立足盈利驱动,精选个股

  1.1、回顾:港股短期震荡蓄势,3月中旬之后有反弹

  2020年9月,我们率先提出布局港股牛市。《守正出奇,布局港股好时机》提出美国大选之前的9、10月份是港股牛市孕育期、布局的良机。

  2020年10月强调经济复苏并推荐制造业核心资产和深度价值股。《乘风破浪的中国制造业核心资产》《策略角度看银行,价值重估刚起步》。

  2020年11月10日发布《做多中国,港股牛市—&mdas

h;2021年度全球策略报告》判断2021年港股将是价值重估和创新成长双轮驱动的指数型牛市。

  2021年1月下旬率先提醒港股牛市也会有震荡,2月提醒震荡波动会改变行情的节奏和结构,看好价值股。《大风起兮,港股稳行才能致远》《炒作风歇,震荡不改港股牛市,趁机布局高性价比优质资产》。

  2020年2月底以来判断抱团博弈短期情绪动荡,市场调整并非熊

市开始,是结构性长牛短期休息,后续调整空间不大,三月中旬前后美债收益率上行斜率放缓,短期有反弹,二季度或有“黄金坑”。《初生牛犊遇到虎,倒春寒后换风格》《美债之谜、抱团博弈及核心资产的价值真谛》。

     

  1.2、展望:价值重估的风险进入尾声,盈利驱动的行情成为主导

  首先,美国长端利率上行斜率缓和,全球投资者以平常心对待经济复苏,股市的主要矛盾从利率上行转向经济复苏。3月19日美国10年期国债收益率上行至1.74%,此后上行斜率明显放缓,在1.7%附近开启震荡模式,经济复苏、盈利驱动成为市场的主导因素。

  ——我们在报告《美

债之谜、抱团博弈及核心资产的价值真谛》中阐述了,美债供求关系的深刻变化,才是此次美债长端利率超预期上行的核心谜底。而根据美国财政部最新表态,后续疫后刺激将优先使用TGA余额而非新发行债务,二季度融资计划将较一季度大幅下降,回归至过去几年的正常水平。因此利率上行的压力也会有所缓解。

  ——市场担心的美国复苏和通胀预期,只是美债收益率上行的次要因素。3月份的通胀数据不会

高,4月份和5月份美国通胀数据由于基数原因会短暂冲高,届时市场不排除仍会对通胀及利率上行产生线性外推式担忧。

  第二,中国经济总体平稳,海外经济强劲复苏以及两 会后十四五规划落地催生结构性亮点。中国出口将继续保持较强竞争力,得益于2021年海外经济复苏及刺激政策继续加力。“十四五”期间的开局之年,新发展格局为先进制造业龙头提供战略机遇期。

  ——随着美国疫苗接种率的不断上升,经济重新开放以及1.9万亿美元的刺激计划执行,美国经济数据持续改善,消费者信心高涨。

  ——欧洲疫情反复,短期影响市场偏好,但不改经济复苏趋势。3月下旬以来欧洲疫情出现反复,且疫苗接种进展落后。随着新一轮封锁措施以及4月中旬从美国加大疫苗进口,欧洲疫情后续有望尽快得到控制。

  第三,经过2月份以来全球复苏带来的全球股市风格切换、估值体系重构之后,成长股性价比逐步显现。截至3月30日,自2月18日以来,成长股调整最为剧烈,恒生科技指数大跌了25.3%,PE TTM由高点时的70.7倍回调至49.0倍。

  最后,此次调整更像是2020年上半年的行情节奏,最迟可能到5月中旬结束。但是,当前中国股市对应的宏观基本面环境更像是2010年,都是经济复苏之后,政策回归正常化,从而股市估值体系重估、风格转变、结构性风险释放。考虑到今年的大庆活动,所以,最迟可能到5月中旬,中国的经济政策有望变得积极起来,从而,这一次的股市调整也就告一段落。而此前受抱团博弈短期情绪动荡而踩踏调整的核心资产,快的也要到4月,慢的可能到五六月份能够稳定。因为随着一季报业绩披露,优质公司得益于良好的业绩,有望逐步止跌反弹,而基本面低于预期的公司或会继续出现踩踏下跌状态。

     

  1.3、投资建议:立足盈利驱动,寻找性价比更高的优质资产

  不论是A股还是港股市场都进入震荡蓄势、精选个股的时间,贴标签式从成长转向周期价值风格的最佳阶段告一段落。风格将转向盈利驱动,不论周期价值还是消费成长,不管黑猫白猫,抓住老鼠的才是好猫。

  继续精选那些受益于复苏、盈利有弹性的深度价值型核心资产

,如金融、地产等,防守反击,估值为盾、业绩为矛。

  成长型核心资产,左侧布局阶段来临,可以根据成长性和估值的匹配度精选个股。过去两年市场已经选出了成长行业的佼佼者,长期趋势无虞,但年初,这类资产的估值偏贵甚至结构性泡沫明显。2月份至3月中旬,“抱团博弈”的良性循环上涨动能变成了踩踏调整,博弈性资金的抛售恰好为布局成长型优质核心资产提供了好时机。立足盈利驱动,可以精选具有性价比的医药、可选消费等成长股。

  周期股的贝塔行情或估值修复行情告一段落,后面需要围绕海外需求侧和国内供给侧变化找阿尔法。周期股行情将进一步分化,中国周期类核心资产的未来将可以类比80年代至今的卡特彼勒。1)寻找周期股阿尔法的线索一:具备全球竞争力,分享欧美经济复苏。2)寻找周期股阿尔法的线索二:碳中和和“十四五规划”是基本面淘金的新赛道,聚焦优胜劣汰、自主可控、高质量发展,精选先进制造业核心资产。

  
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