巨丰投顾:长周期看,A股最强板块属酿酒。酿酒指数从2005年的110.04点上涨至今年2月最高的10670.97点,16年间上涨了96倍(以最高价计算),年复合增长率在30%以上。对比之下,钢铁、煤

白酒股长期投资价值分析:白酒板块为什么稳如泰山一直涨?

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  巨丰投顾:长周期看,A股最强板块属酿酒。酿酒指数从2005年的110.04点上涨至今年2月最高的10670.97点,16年间上涨了96倍(以最高价计算),年复合增长率在30%以上。对比之下,钢铁、煤炭等强周期衰退板块垫底,科技企业可红极一时但指数回撤幅度也较大,同样弱周期的农林牧渔、日用化工等板块并不如白酒响亮。

  2月以来的市场调整,白酒板块率先调整。白酒这轮回撤是2019年以来的最大回撤,高点以来跌幅达30%左右。相比之下,化纤、互联网、软件服务等多数板块2019年以来回撤幅度比酿酒还要大,且涨幅也没有超过白酒。这两点对比看,白酒兼具较高收益和较低风险。

  本文将通过酿酒板块与同样是大消费圈的农林牧渔板块进行比较,简单分析酿酒板块的投资优势。为何说白酒是大食品板块(最)优质赛道是有商业模式可循的。

  “金酒银食铜猪“ 酒在商品属性上制胜

  民以食为天,食品消费无过时一说,具备跨越周期属性。在大食品领域,又分别有酿酒、食品饮料和农林牧渔这三大板块,具体包括白酒、啤酒、调味品、乳业、休闲食品、猪肉、种业、家禽养殖等不同赛道,白酒、食品、猪肉是这三大

板块中占比最大的赛道。若按照金银铜给三大赛道排序,可以称呼为“金酒银食铜猪”。

  三大赛道中,白酒排位高,猪肉排位低,近期猪肉价格连续下跌,再度引起投资者注意。

  数据显示,生猪出厂价在今年1月初达到36.33元高点后,一路下行走势,最低下跌至当前的25.27元,跌幅高达30%。

  生猪出厂价格下跌,将对公司营业收入产生较大影响,毕竟营收公式中价格和数量占据同样重要的地位,两者是乘积关系,在数量变化幅度不太大的情况下,影响到公司净利润。猪肉价格下跌,业绩会受到影响。以从事生猪养殖的龙头企业之一新希望为例,2021年一季度预计净利润1.5亿元,业绩同比下滑了90.78%。可以看出猪肉价格具备周期性,影响到公司业绩。此外,生猪养殖还面临库存、猪瘟等不确定性因素,都将对业绩产生影响。

  相较而言,黄金赛道的白酒,体现优越性。一是商品价格不会像生猪有较大的波动性,从而影响到营收、净利润的弹性,猪肉

价格甚至可腰斩,高端白酒价格难现腰斩。   

  二是高端白酒品牌如贵州茅台、五粮液等有定价权优势,可做垄断性生意。有品牌溢价能力的头部白酒企业,出厂价具备话语权,经销商的售出价格只会高过出厂价,并存在一定波动空间,这样白酒企业的最低盈利数值可确定。

  三是库存等不确定因素相对较小。猪肉等日常食品面临保质期一说,价格会一路下行。相比而言,白酒的价值与时间是朋友,企业厂商不用担心过期、淘汰一说。此外,猪肉还需面临猪瘟等不确定性因素,白酒的生产、经营风险较小。

  一些好股票或都是有泡沫的,也正因为看好它,会出现偶尔的价值高估,但市场企稳过后,股价或将继续上涨,再度有了泡沫。而有些板块,估值水平较低,即便已经无太多泡沫,但股价无奈一直保持低价。

  白酒板块回撤幅度较小 略胜猪肉板块

  若一股年内最大回撤在20%之内,说明该股风险系数较小。各选取白酒和猪肉板块有影响力的5家头部企业,查看10只个股2017年以来的最大回撤数据。对比发现,白酒板块抗风险性强,即最大回撤数值较小。

  数据对比发现,2017、2019和2020年,头部白酒企业最大回撤幅度小于猪肉板块。其中,去年温氏股份股价最大回撤了40%,白酒板块中回撤最大的洋河股份为32%。2019年,贵州茅台、五粮液的回撤幅度,都低于头部的牧原股份。白酒2021年回

撤幅度较大,系2020年整个板块翻番,高位获利盘较多,即便如此头部

白酒贵州茅台、五粮液今年最大回撤仍旧小于猪肉板块的新希望和正邦科技。

  最后,统计2017年至2021年以来,头部白酒和猪肉的平均回撤幅度,以此看个股表现。加之年度涨幅、市盈率等条件,可看出白酒五年平均最大回撤幅度好于猪肉板块。其中,温氏股份今年回撤幅度小,是因其去年下跌了30%,致使下跌空间相对缩小。

  通过对比来看,大食品赛道的中高端白酒,受商品价格波动因素较小,库存风险也小,商家有定价权,价格呈稳步上涨之势。从反映安全指标的最大回撤幅度看,无论是白酒还是猪肉,头部企业最大回撤幅度都相对更好,而白酒企业的股价稳定性略胜一筹。

  
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