华安证券: 2020年业绩符合预期,2021年轻装上阵 事件: 公司公布2020年年报,2020年全年实现营收846亿元,同比增长19.8%,实现归母净利润33亿元。 新车周期推进,2021年轻装上阵。 受益

长安汽车股票未来趋势怎么样?散户关注股2021前景机构分析

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  华安证券:

  2020年业绩符合预期,2021年轻装上阵

  事件:

  公司公布2020年年报,2020年全年实现营收846亿元,同比增长19.8%,实现归母净利润33亿元。

  新车周期推进,2021年轻装上阵。

  受益新车周期的推进,公司销量营收大幅跑赢行业。2020年公司毛利率为14.3%,同比下降0.4个百分点,主要受上半年疫情影响,2020Q4

毛利率为20.3%,较去年同比提升0.5个百分点。期间费用率为12.6%,同比下滑1.4个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比变动-2.5%、+1.1%和0%,管理费用率大幅增长原因为计提新能源积分及职工薪酬增加。2020年公司计提减值16.2亿元,较去年同期增加约11亿元,主要为老产线的淘汰。

  合资品牌有望成新增长点。

  2020年公司来自于合营企业的投资收益为-5.7亿元,其中长安马自达净利润约为15亿元,预计长安福特亏损,新能源科技净利润为-11亿元。长安福特为公司投资收益影响较大的合资板块,2020年公司进入新车周期,林肯及福特高端车型的国产化有望带来长安福特的反转。

  自主高端化向上突破,电动化稳步推进。

  公司UNI序列第二款车型UNIK亮相以来保持较高热度,有望成为长安汽车(16.780, -1.23, -6.83%)又一爆款车型。电动化方面,长安与宁德、华为合作的电动高端品牌将补足公司在电动化领域的短板。合资方面,长安福特受益于重磅车型国产化,将带来销量与品牌的回升,同时首款电动车型渐行渐近,有望主力长安福特在电动化领域的开拓。

  投资建议:公司2021-2023年EPS分别为0.64元、0.84元和1.04元。维持&ldq

uo;买入”评级。

  风险提示  汽车销量不及预期;新车型上市进展不及预期等风险。   

  华西证券:Q1净利与销量齐增 转型蓄势增量可期事件概述  公司

发布2020年业绩快 报及21Q1业绩预告:2020年营收845.7亿元,同比+19.8%,归母净利33.2亿元,同比+215.8%;预计20Q1归母净利约7.0至10.0亿元,同比+10.9%至+58.5%,扣非归母净利6.0至8.5亿元,同比+1

33.5%至+147.4%。

  分析判断:  20Q4单季营收创新高业绩趋势向好

  回顾公司20Q1-Q3业绩表现:1)营业收入依次为115.6/212.2/230.6亿元,同比依次-27.76%/+53.0%/+51.3%;2)归母净利依次为6.3/19.7/8.8亿元,同比19年(-21.0/-1.4/-4.2亿元)扭亏;3)扣非归母净利依次为-17.9/-8.4/5.2亿元,同比19年(-21.6/-7.5/-6.2亿元)逐季改善,Q3扭亏。而据业绩快 报测算20Q4业绩:1)营收287.2亿元,创单季历史新高,同比+12.7%,环比+24.6%;2)归母净利为-1.6亿元,而对比19Q4、20Q3的归母净利依次为0.15亿元、8.83亿元;3)扣非归母净利为-11.5亿元,而对比19Q4、20Q3的扣非归母净利依次为-12.3亿元、5.19亿元。

  20Q4营收同、环比双增长,得益于当期自主及合资品牌的良好市场表现。但20Q4盈利表现低于预期,主因:1)公司公告2020年计提减值准备约17.1亿元,而扣除20Q1-Q3已计提减值准备对净利润的影响,预计20Q4计提减值约11.9亿元;2)购买新能源积分导致管理费用增加;3)受疫情对供应链的负面影响,公司降本完成情况不及2019年。另,2020全年公司非经常性损益65.7亿元,20Q4有约9.9亿元。

  总体看:1)计提减值的主要构成是为满足公司战略转型的需要;2)自主新能源汽车占比提升、合资品牌新能源车型导入以及CHN新车型的发布,将逐渐消解新能源积分购买压力;3)疫情受控趋势下,公司降本完成情况将逐步改善。短期盈利扰动因素渐消,公司业绩趋势向上。

  21Q1盈利预增长自主合资双驱并进  公司预计21Q1归母净利可达7.0至10.0亿元,同比+10.9%至+58.5%,扣非归母净利可达6.0至8.5亿元,同比+133.5%至147.4%。公司21Q1的盈利表现将有较大改善,主要受益于公司销售增长及产品结构的优化:1)自主品牌经典序列推“Plus”+高端UNI序列,共推单车价格带上拓,盈利能力提升;2)合资业务新车投放加码,盈利能力稳步改善。

  21Q1公司整车销量总计64.11万辆,同比19/20年分别为+42.8%/+111.5%,具体:1)自主21Q1累计销售39.2万辆,同比19/20年为+68.6%/+123.9%;2)福特21Q1累计销量6.44万辆,同比19/20年为+75.0%/+111.4%;3)马自达21Q1累计销量2.93万辆,同比19/20年为-12.2%/+69.1%。  自主21Q1销量比重为61.1%,环比+8.9pct,预计自主品牌将凭新品周期和高基数,贡献主要增量:1)新车规划饱满,UNI-K刚于3月上市,下半年还有首款轿车亮相;2)21年经典序列总共将推9款全新或升级车型;3)CHN新品太首款车型或于2021年底首发。

  合资方面,福特21Q1销量比重为10.0%,环比-3.6pct,但其销量同比增速可观,新车投放带来的产品结构改善+高毛利,后续将贡献重要增量。马自达21Q1销量比重为4.6%,环比-2.2pct,新SUV车型CX-30将贡献稳定的增量。

  投资建议

  乘用车行业周期底部向上驱动需求回暖,公司战略聚焦两大核心资产:1)长安自主,产品周期上行量价齐升;2)长安福特底部向上,边际改善。自主正向研发供给质变撬动需求+合资新车投放产品结构优化,助推新品周期,贡献增量。

  预计公司2021-2022年营收为928.1/1,022.6亿元,归母净利53.9/60.3亿元,对应EPS为0.99/1.11元,当前股价对应的PE为15/13倍,维持买入评级。

  风险提示

  车市下行风险;老车型销量下滑,新车型销量爬坡不达预期;降本控费不达预期;长安福特战略调整效果不达预期。

  
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