最新解读 天风证券:新能源运营为高景气优质赛道,有望孕育大市值龙头; ① 天风证券指出,一方面,在碳中和等政策驱动下,叠加行业自身成本不断下降,光伏、风电未来装机增长

2021光伏风电股票前景分析:新能源股票还有机会涨吗?

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  天风证券:新能源运营为高景气优质赛道,有望孕育大市值龙头;

  ① 天风证券指出,一方面,在碳中和等政策驱动下,叠加行业自身成本不断下降,光伏、风电未来装机增长将保持高景气,预计2020-2030年,风电、光伏累计装机容量CAGR分别为9%、15%;2020-2050年,风电、光伏累计装机容量CAGR分别为6%、9%,新能源运营行业成为当之无愧的优质成长赛道;

  ② 另一方面,存量补贴逐步解决,行业迎来平价大时代背景下,行业自身降本增效成为驱动行业长期成长的核心驱动力,现金流、盈利能力和成长性都将得到明显改善,估值有望提升;

  ③ 具体标的方面,风电运营商,建议关注龙源电力、三峡新能源、节能风电、金风科技、福能股份、华润电力等;光伏运营商,建议关注太阳能、吉电股份、信义能源、晶科科技等。

  此前研报:

  策略:刘晨明/赵阳——“碳中和”背后的重要基础和未来主要驱动力是什么?有哪些投资机会?

  碳中和是指国家、企业、产品、活动或个人在一定时间内直接或间接产生的二氧化碳或温室气体排放总量,通过植树造林、节能减排等形式,以抵消自身产生的二氧化碳或温室气体排放量,实现正负抵消,达到相对“零排放”。自2020年9月首次提出碳中和目标以来,在短短4个月内一系列政策密集出台,进一步强化了碳中和的政策预期,这也意味着未来碳中和目标将带来重大投资机遇。

  1.1. 全球能源革命共振是碳中和目标提出的重要基础

  1.1.1. 在新能源供给提升下,传统能源份额正在逐步下降

  随着可再生能源供给提升以及疫情冲击,煤炭、石油等传统能源在能源消费结构中的占比下滑。在全球一次能源结构中,石油、煤炭消费量已经从2010年的35%和30%,分别下降至2018年的34%和27%,而可再生能源这从1%上升至4%,份额提升显著。可再生能源与传统能源的此消彼长,背后是全球能源消费结构的重塑,在新能源供给持续增多的背景下,传统能源需求则逐步萎缩。从净发电量增速来看,自2005年以来,除了2007年,可再生能源发电增速都远远高于总发电增速,供给量提升不断加速。

  与此同时,新冠疫情冲击加剧了传统能源需求的走弱。IEA在《世界能源展望2020》中表示,疫情造成了“全球煤炭需求结构性崩溃”并预测,到2025年,煤炭发电总量将减少2.75亿千瓦(占2019年总量的13%)。即使明年全球经济能够从疫情中恢复,煤炭在全球发电结构中的比重也会逐步从2019年的37%下降到2030年的28%,在可持续发展地区的比重也逐步下降到15%。

  1.1.2. 技术突破引起的成本下降加速了新能源对传统能源的替代进程

  新能源领域的技术突破引起的成本下降加速了对传统能源的替代。新能源在发展的过程中,技术难题导致成本居高不下,这也限制了新能源供给规模的进一步扩张,但近些技术层面的显著突破,推动了光伏风电等新能源成本的下降。根据全国能源信息平台汇总,目前以隆基股份、、等为代表的光伏企业在不断突破市场主流技术PERC电池组件转换效率的同时,正积极研发TOPCon、HJT、IBC等新型技术。

  在风电领域,多年来整机制造水平不断提升,数字化、智能化大潮席卷而来,持续推动风电降本。而在新能源汽车领域,持续的财政补贴有力的支持了生产成本的下降。尽管近几年新能源补贴力度逐步滑坡,但持续的年限在不断拉长。以德国为例,2020年11月德国政府宣布将提供30亿欧元为环保汽车的研发和生产提供支持,并将将为购买电动汽车消费者提供的补贴计划(原本在2021年结束)延长至2025年。

  新能源成本的下降最终将促使传统能源需求衰减。以太阳能为例,在2020年6月国际能源署指出,2021年即将投入使用的太阳能项目,平均价格或将为3.9美分/千瓦时,比2019年下降42%,不到燃煤电厂成本的80%,这也将推动太阳能需求的进一步提升。

     

  1.1.3. 在全球变暖硬约束下,多国将“碳中和”目标及严格的产业政策提上日程

  面对环境变化,全球政府都不得不在碳排放方面采取措施。当前,能源系统贡献了全球温室气体排放量的三分之二,面对全球变暖的现实,各国政府不得不重视碳达峰和碳中和问题,主要国家都先后制定碳减排和清洁能源发展目标促进能源转型。

  一方面,主要国家均制定了2060年前完成碳中和的目标。从地区看,欧洲地区是宣布碳中和目标最多的国家,其中芬兰、奥地利、冰岛、瑞典宣布在2035-2045年间实现零碳,英国宣布在2050年实现零碳。相比之下,中国2060年零碳目标虽然更晚,但碳达峰到碳中和的30年时间跨度远远短于欧洲国家。

  另一方面,在“碳中和”目标提出后,多国已经开始制定严格的产业政策计划来配合。以禁燃为例,目前全球已经有22个国家宣布了时间表,最早的挪威时间为2025年,英国也将此前的原计划提前10年到2030年,而同样在2030年前禁燃的还有6个欧洲国家。除了禁燃以外,欧洲、日本等国家还通过将汽车税与二氧化碳挂钩、制定“氢能利用进度表”等方式来引导碳排放消费以及保证新能源的价格不会过高。

  1.2. 新政策周期是&ldq

uo;碳中和”目标未来的重要支撑力

  1.2.1. “碳中和”在近四个月是政策的密集支持方向

  从过去一段时间来看,政策层面对“碳中和”的支持力度有增无减。自去年9月以来,在联合国大会上首次提出“碳中和”时间表以后,在随后的十四五规划初稿、气候雄心峰会、中央经济工作会议、世界经济论坛等重要会议或者规划上,“碳中和”目标都没有缺席且逐步细化,这也表明政策的支持力度比较明确,特别是在国内国际双循环格局及“十四五”规划即将展开的背景下。

  1.2.2. “碳中和”目标与双循环格局以及“十四五”规划发展目标相匹配

  一方面,国内国际双循环格局下,我国对外依赖度较高的能源消费结构需要新能源的加速发展来改善。目前我国能源结构仍以煤炭为主,但石油天然气占比近30%,且严重依赖进口。2019年末我国石油天然气对外依存度分别达到72.55%和40.71%,且能源出口国集中在中东、非洲等地缘政治风险较大的区域。此外,目前我国能源进口仍然以海运为主且线路比较单一,主要航线经过的霍尔木兹海峡、马六甲海峡同样是地缘政治的咽喉要冲。因此,这也为我国的能源安全埋下隐患。

  而在国内国际双循环格局畅通的要求下,能源安全问题是重中之重。因此,从减轻对传统能源依赖的角度,一方面要加强陆上油气管线建设,降低对海上航线的依赖,另一方面则是大力发展新能源,提升能源消费结构中新能源的占比,这也和“碳中和”的方向完全一致。

  另一方面,“碳达峰”作为“碳中和”的重要阶段,写入“十四五”规划初稿,未来几年政策支持的确定性较强。在“十四五”规划中明确提到,要“降低碳排放强度,支持有条件的地方率先达到碳排放峰值,制定二〇三〇年前碳排放达峰行动方案”,这也为“碳中和”阶段性目标达成提供了政策保证。

  1.3. “碳中和”催生的三大方向投资机会

  1.3.1. 新能源行业进入到高景气发展周期,全产业链有望迎来需求扩张

  光伏、风电、新能源车作为可替代能源,未来需求将进入到显著扩张阶段,渗透率有望继续抬升,从而推动上游原材料、中游设备制造、下游消费端、运营商等全产业链走强。在光伏和风电方面,根据国际可再生能源署预测,到2050年,中国风电、光伏合计占总发电装机量比重将超过70%,与2019年末光伏2.04亿千瓦、风电2.1亿千瓦的总装机规模比较,未来光伏和风电分别拥有近30倍和15倍的增长空间。

  而在新能源汽车领域,自2010年以来,销售渗透率从0.03%提升至2020年5.4%,而按照《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到2025年新能源汽车销量渗透率将达到20%,其中提升的空间较大,叠加“碳中和”、“碳达峰”目标硬约束,未来几年将是渗透率快速提升的几年,对应全产业链都将进入到景气周期。

  1.3.2. 传统行业将面临内部结构优化,供给收缩引发行业集中度提升,内部可替代需求凸显

  一方面,在长期碳中和目标下,煤炭、钢铁、石化、有色(铝)、建材(水泥)等高碳排放行业将面临短期结构优化,在供给收缩的情况下,行业集中度提升,龙头优势凸显。从前面分析可以看出,未来不管是从传统能源自身需求走弱还是新能源供给增多的角度,传统能源都将面临供给收缩的局面。以水泥制造为例,自2017年以来,在整个行业水泥产量维持震荡、供给端没有扩张的情况下,行业营收CR5从2017Q3的78.5%上升至2020Q3的82.9%。同样,在2018年环保限产、煤炭产量增速走平的情况下,我们也看到了行业集中度的提升。

  另一方面,在部分领域供给收缩的情况下,行业内部可替代领域需求扩张,比如电解铝转向低耗碳的再生铝等。目前电解铝过程直接碳排放约占整个制铝过程排放总量的10%,这个过程中碳排放量难以消除,在这种情况下,相对更低碳排放的再生铝可能成为电解铝的重要替代品。据铝产业代表机构,铝业协会估计,迄今为止生产的所有铝中,有75%仍在全球流通,在碳中和目标下,再生铝的优势有望进一步凸显。

  此外,碳中和下节能减排的需求,也将增强前端环保设备的需求。

  1.3.3. 碳金融有望成为银行带来增量业务收入,碳足迹有望成为后续政策优惠的重要标准

  对于银行来说,随着碳排放金融市场的完善,银行可以参与更多的碳排放金融交易,从而获得增量业务收入

。早在2013年,国内碳排放权就在各地碳排放权交易所开始交易。而自2017年全国碳市场建设正式启动以来,碳排放金融市场进入加速建设阶段,此后相继出台了《碳排放权交易管理暂行条例(征求意见稿)》、《碳排放权交易有关会计处理暂行规定》;2020年11月,《全国碳排放权交易管理办法(试行)》和《全国碳排放权登记交易结算管理办法(试行)》开始公开征求意见,碳金融市场空间打开将为银行带来更多的增量业务收入,部分银行已经参与。比如,兴业银行已与7个国家级碳金融试点和福建、四川省碳交易平台的合作,涉及业务包括购/售碳代理、碳交易保函、碳资产质押授信等碳金融业务。

  除此之外,碳足迹可能成为后续进一步享受政策优惠、降低资金成本的重要标准。包括发放绿色贷款、发行绿色债券在内的“碳足迹”,可能成为后续进一步享受政策优惠的重要领域,包括获取低成本资金等等。

  
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