[天风证券:买入]2021年一季报点评:一季度业绩符合预期 半年保持高增长 事件:公司发布2021 年第一季度报告,实现营业收入140.28 亿元,同比增长116.68%;归属于上市公司股东的净利

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  [天风证券:买入]2021年一季报点评:一季度业绩符合预期 半年保持高增长

  事件:公司发布2021 年第一季度报告,实现营业收入140.28 亿元,同比增长116.68%;归属于上市公司股东的净利润9.66 亿元,同比增长228.41%;归属于上

市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.01 亿元,同比增长100.85%;预告21H1 归母净利润15.61-17.96 亿元,同比增长100-130%

  点评:一季度业绩符合预期,半年保持高增长。公司一季报业绩处预告上限,符合预期。具体看板块业绩,公司21Q1 精密零组件31.98 亿元,yoy+39.37%;智能声学整机60.97 亿元,yoy+126.76%;智能硬件45.07 亿元,yoy+267.84%,公司半年预告保持高增长,对应二季度归母净利润为5.95-8.3 亿元,yoy+22-70%,主要由于公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售收入增长,盈利能力改善;且持有的Kopin Corporation 权益性投资公允价值变动损益增加。此外,公司拟将所属子公司歌尔微电子分拆至深交所创业板上市(股权结构不变),歌尔微主营业务包括MEMS 麦克风、MEMS 传感器、微系统模组相关业务,在芯片设计、封装和测试等各生产环节都拥有了自主研发能力和核心技术积累,并实现了产品大批量

生产和出货,18-20 年净利润分别为3.54/3.17/3.94 亿元,19/20 年yoy-10%/24%。   

  智能声学整机及可

穿戴维持高增速,扩产优享红利持续高增长可期。公司从传统声学零组件延申下游智能声学整机及智能硬件战略推进顺利。无线耳机:公司有望受益AirPods 份额提升+高端产品导入,可转债扩产新增年产2860 万只tws 耳机突破产能瓶颈(建设期会逐步释放产能),板块弹性大;智能手环/手表:我们判断随着续航痛点的解决+eSIM 卡独立性提高+价格下沉+品牌发力,智能手环/手表有望复制无线耳机的成长、实现高增长,公司可穿戴布局全面,具备完整解决方案能力,有望受益于客户(华为/Fitbit 等)产品高增长。

  光学积累助力5G 时代发力,VR/AR 有望受益大客户战略回归高成长。公司掌握了 VR/AR 生产所需的系统集成、工业设计、传感器、光学设计、EE 设计、大规模量产等核心技术

能力、能提供一站式ODM/JDM 量产服务,自制零部件能占其 VR 代工产品产值30%,且手握索尼/Oculus/华为等一线客户资源。我们判断随着5G 加速建设+终端主流厂商硬件迭代发力+生态链完善+技术提升痛点解决,VR/AR 行业迅速成长,公司光学积累深厚卡位领先(能批量生产光波导、掌握DOE+/菲涅尔/自由曲面等设计能力),扩产持续蓄能(可转债新增350 万套VR/AR 产品和500 万片精密光学镜片及模组),看好板块向上弹性。

  投资建议:预计公司2021/2022 年归母净利润为35.05、46.39 亿元,维持“买入”评级。

  风险提示:新品研发不达预期、智能硬件产品渗透不达预期、疫情风险

  
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